1-10月累計產量同增近90%、單10月產量同增近1.6倍，電子雷管正在極速放量中。

近日工業雷管行業數據出爐，1-10月份工業雷管累計產、銷量分別為6.86億發和6.90億發，同比分別-3.4%和-4.2%。雖然整體有所下滑，但其中電子雷管累計產量同比增長88.8%至2.4億發，單10月份產量更是同比增長156.7%至0.38億發。

在供給側改革強大推力之下，電子雷管滲透率快速提升正在上演。

01、電子雷管是什么？

為什么要推行它？

電子雷管隸屬工業雷管分支，是民爆產業鏈中的一環。

民用爆破器材行業，素有“能源工業的能源，基礎工業的基礎”的稱號。民爆行業主要涵蓋民用爆破器材及其裝備的科研、生產、銷售、儲運，以及爆破工程設計、施工服務、質量檢測、進出口等經濟活動。

工業炸藥和雷管為產業鏈核心產品。民用爆破器材主要是包含工業炸藥和起爆器材兩大類，主要產品有工業炸藥、工業雷管、工業導爆索等多個品種，其中乳化炸藥為最主要工業炸藥。下游廣泛應用于煤炭、金屬、非金屬等礦山開采，公路、鐵路、水利等基礎設施建設，民爆行業的景氣度與宏觀經濟和基建行業息息相關。

數碼電子雷管又稱電子雷管、數碼雷管或工業數碼電子管，即采用電子控制模塊對起爆過程進行控制的電雷管，屬于工業雷管分支。

資料來源：華經情報網、壺化股份招股說明書

相較于其他雷管，電子雷管在安全性、使用便捷性、使用經濟性方面均有明顯優勢。

傳統工業雷管主要為導爆管雷管、工業電雷管，通過內置的化學延期藥劑實現延期。電子雷管則通過電子控制模塊控制起爆過程，其作用原理是運用起爆器對電子控制模塊內部的電容器充電，起爆指令下發至電子控制模塊內部的電容，然后電子控制模塊對橋絲放電，橋絲發熱將引燃火藥，火藥引爆基礎雷管進而引爆炸藥。

相較于其他雷管，電子雷管不僅因為具有延期精度高、可任意設置延期時間，使得起爆過程安全，同時每發雷管中的芯片都存儲了各自的特定密碼，只有在專用起爆器上輸入該密碼，數碼電子雷管才能被起爆，可有效防止因數碼雷管或起爆器丟失、被盜等引起的社會安全問題。此外在經濟性方面，電子雷管還可以減少約5%-15%的炸藥，節約成本。

資料來源：《數碼電子雷管與傳統雷管的性能對比分析》

02、為什么當下是爆發節點？

基于電子雷管多項優勢，以及傳統工業雷管產能嚴重過?？剂?，政策已嚴格劃定替換時限。

其實，我國民爆行業長期以來都存在產能區域性結構性過剩、總體供過于求的問題，細分品類中工業雷管產能利用率常年處于低位，根據各企業披露的年報數據顯示，2020年行業平均產能利用率不及45%。

早在“十三五”期間，國內就在推進民爆及工業雷管行業的高質量發展，鼓勵以電子雷管替代普通雷管，實施撤點并線以化解雷管產能過剩問題。2018年，工信部發布的《關于推進民爆行業高質量發展的意見》提出了按比例將普通雷管轉型升級為數碼電子雷管。

隨著供給側不斷改革，民爆行業前15大企業集中度已經從2010年的34.45%提升至2020E的59.5%，“十三五”期間，民爆生產企業數量從145家減少至76家，排名前十生產企業生產總值占比達到49%。

“十四五”期間，國家對于工業雷管的管理辦法再度升級，工信部在2021年11月印發的《“十四五”民用爆炸物品行業安全發展規劃》中表明，“十四五”期間將全面推廣工業數碼電子雷管，除保留少量產能用于出口或其它經許可的特殊用途外，2022年6月底前停止生產、8月底前停止銷售除工業數碼電子雷管外的其它工業雷管。這也就意味著數碼電子雷管替換潮已正式到來。

按照“十四五”規劃繼續提出的推動行業重組整合，行業生產企業數量將減少到50家以內，排名前10家民爆企業行業生產總值大于60%。并形成3-5家具有較強行業帶動力、國際競爭力的大型民爆一體化企業。

2022年7月20日，工信部發布《關于進一步做好數碼電子雷管推廣應用工作的通知》，要求：除保留少量產能用于出口或其他經許可的特殊用途外，2022年6月底前停止生產、8月底前停止銷售除工業數碼電子雷管外的其它工業雷管；2022年9月底前停止生產、11月底前停止銷售煤礦許用工業電雷管；2023年6月底前停止生產、8月底前停止銷售地震勘探電雷管。

據中國民爆協會數據，自2022年6月開始停止生產傳統工業雷管開始，電子雷管產量和滲透率開始迅速提升。

2022年6、7、8、9月電子雷管產量分別增長68.7%、112.4%、111.7%、158.6%，月度滲透率分別達17.6%、59.5%、74.0%、58.7%。10月份，電子雷管產量繼續保持156.7%的高增長，月滲透率更是達到了84.44%。

數據來源：中國民爆協會

03、市場規模成倍增長

且仍有供需缺口時期

首先，電子雷管全面替代的基礎上，整個市場規模將會大幅增長。

據壺化股份招股說明書，2019年其數碼電子雷管、工業電雷管、導爆管雷管均價分別為19.97、1.59、2.78元/發，假設價格不變的情況下，2021年國內工業雷管銷量數據對應市場空間約為50.74億元。以電子雷管未來全面替代，且用量相比傳統雷管減少10%為假設前提，折算出的市場空間則約為161.62億元，相較于50.74億元而言有近兩倍的增長。

同時，根據當前產能置換的方式，電子雷管短期內供需缺口仍將會存在。

電子雷管產能主要靠置換獲得，國家鼓勵通過撤銷生產廠點的方式進行置換。國家鼓勵企業通過撤銷傳統雷管生產廠點的方式進行置換。

四種置換方式對應不同的置換比例：第一，企業通過將普通雷管轉型升級為數碼電子雷管的，普通雷管與數碼電子雷管產能置換比例為10∶1；第二，拆除基礎雷管生產線的，拆除部分產能置換比例調整為5∶1；第三，拆除整條雷管生產線的，拆除部分產能置換比例調整為3∶1；第四，撤銷生產廠點的，撤銷部分產能置換比例調整為2∶1。

在此政策背景下，民爆行業各頭部企業不斷重組整合的同時，傾向于選擇將原有傳統工業雷管許可產能申請轉化為電子雷管許可產能。據中國民爆協會8月份預測數據，9月后電子雷管月需求或會大幅增加到5000萬發以上，12月份需求或將達到7000萬發左右。

而在當前全行業已經獲得安全許可并具備生產能力的產能依然相對偏緊、生產企業的電子雷管庫存不足、芯片模組存在短缺風險、煤礦許用起爆器認證相對滯后導致大批生產準備不足等各類因素疊加，電子雷管或將在短期出現較大供需缺口。

04、產業鏈相關企業有哪些？

目前電子雷管龍頭主要分布在四川、湖南、河南和山西等地。目前數碼電子雷管行業龍頭如雅化集團、南鄰民爆、湖南前進和山西壺化等企業都集中于四川、湖南、河南和山西等地，其中雅化集團綿陽實業、河南前進、南嶺民爆和壺化股份電子雷管產量處于行業頭部，都集中于上述地區，四川省擁有兩大巨頭，競爭激烈。

根據中國民爆協會數據，2022年9月我國四川、湖南、河南和山西部分企業的電子雷管產量為708、356、264和345發，其中部分省份的電子雷管滲透率已達到很高水平，四川，湖南和河南三省電子雷管滲透率分別達到89%、59%和132%，但山西由于煤礦較多，電子雷管替換較慢，9月份滲透率僅為16%，未來滲透空間較大。

其中壺化股份就是山西龍頭，未來具備6000萬發電子雷管產線，產業鏈還垂直控股了芯片企業江蘇眾芯邦。

來源：中國民爆協會、中泰證券研究所

而民爆產品銷售在貴州省達到全覆蓋，省外涵蓋云南、廣西、四川、新疆、內蒙、浙江、山東、遼寧、西藏、河南等省份，國外有越南、老撾等國家的保利聯合，則是數碼電子雷管產能第一，許可產能約1.71億發。

國內電子雷管龍頭雅化集團，是目前國內最大的電子雷管研發、生產制造企業，當前擁有7000萬發的許可產能。其電子雷管生產制造工藝技術水平、生產線智能化水平及產品品質均處于行業領先水平，電子雷管產量及銷量位居全國第一。

同時，金奧博電子雷管年生產許可能力8522萬發，同時還保留了4000萬發導爆管雷管、工業電雷管產能用于出口；凱龍股份在完成轉產后許可產能將達到7008萬發；南嶺民爆電子雷管許可產能則從此前的2800萬發提升至了6450萬發；剩余的江南化工、廣東宏大、國泰集團、雪峰科技分別擁有3670、2000、1630、740萬發的許可產能。

數據來源：各公司公告、中國民爆協會

此外，還有積極布局電子雷管控制芯片和模塊業務的力芯微，公司在研項目包括隧道專用型電子雷管控制芯片及系統、滅火用炮彈專用型電子雷管控制芯片及系統、數碼電子雷管全生命周期管理系統與數據分析系統。

此類企業有望在電子雷管持續替代浪潮中，迎來發展機遇。