• Oliver Hart:股東應利用投票權推動上市公司踐行ESG理念
    來源:國際金融報作者:王瑩2022-11-27 10:46

    11月26日,上海國際金融中心發展論壇在上海舉行,本次論壇由上海交通大學上海高級金融學院主辦,中央廣播電視總臺上??傉?、上海市徐匯區人民政府、上海市金融學會聯合主辦。

    2016年諾貝爾經濟學獎獲得者、美國哈佛大學教授Oliver Hart在論壇上就股票市場上交易的股份公司應當如何應對ESG(環境、社會與公司治理)提出了自己的看法。

    他表示,在過去50年中,人們理所當然地認為這些公司應該將利潤、股價或股東價值最大化。其背后的邏輯是大多數公司似乎都代表股東行事,因為根據這類公司的結構,股東通常有投票權。那么,公司的所有者,也就是股東,希望公司做什么?有人認為,股東希望公司盡可能多地賺錢,因為這會讓他們變得富有,然后他們可以依據個人意愿運用財富。

    但是,如果他們具備社會意識和社會責任感,就可以用額外的財富為世界做些好事,例如通過慈善捐贈。所以,即使公司的最終股東有社會責任,公司最好還是努力賺錢,把社會責任的行動留給股東。

    說到慈善,這通常被稱為“弗里德曼學說”,即公司的正確目標是盡可能多地賺錢。公司不應該向慈善機構捐贈。相反,公司應該向股東支付更高的股息,然后股東可以把錢捐給他們喜歡的慈善機構。

    問題在于這種論點可能適用于慈善事業,但并不適用于所有情況。在某些非常重要的情況下,相對企業所有者而言,公司在行善或避免傷害方面更具有比較優勢。

    舉個簡單的例子,一家公司可能會污染某條河流,但這對公司來說有利可圖。假設沒有法律法規規定公司不能污染河流,避免污染會帶來高昂成本,會影響公司的盈虧。所以,弗里德曼學說主張,只要公司污染河流是合法的,就應該這么做,因為這樣可以利潤最大化,是公司股東想要的。

    但如果稍微想想,會發現只要公司的一些股東具備社會責任,這就說不通了。他們可能會對自己說,“我更希望公司是更好的企業公民,不去污染環境,哪怕那樣會減少我的股利,因為我不只關心我自己”。

    弗里德曼學說背后的理念,就是把社會責任的活動留給個人,而不是公司。但在這個問題中是沒有意義的,因為這就像是說,讓公司去污染,然后讓具備社會責任感的個人股東去清理。但很顯然,哪怕希望采取行動,不同股東之間也存在巨大的協調問題。同時,清理污染的成本可能遠超從造成污染中獲得的利潤。換句話說,公司在避免類似傷害方面處于獨特地位,超越股東個人的能力。

    “公司在行善或避免傷害方面有比較優勢的情況下,具備社會責任感的股東可能不希望公司只是盡可能地多賺錢?!監liver Hart表示,那么,如果弗里德曼學說總體上是錯誤的,公司所有者、股東如何推動公司采取他們希望的正確行動?他指出,存在兩種主要機制:退出和呼吁。

    “退出”即股東撤資。他解釋道,假設你是一家行為不善的公司的股東,在你看來,這家公司行為骯臟,你認為公司應該更正直,你可以做的是提出“我要退出這家公司”。通過出售股份表明反對公司行為的立場,這就是退出投資策略。當人們注重ESG時,這種做法非常流行。

    “這聽起來不錯,但問題是影響可能非常小?!監liver Hart表示,如果你的目的是督促公司有所改進,那么退出策略很可能失敗。原因有二:

    第一,退出策略生效的機制是出售股票,直至價格下跌。換句話說,如果人們投資并賣出公司的股票,公司可能會注意到股價下跌并加以警覺。也許管理者的薪酬以股權或股票期權的形式支付,所以他們不想看到自己的股價下跌,因而采取行動。該怎么辦?為了吸引股東回來,公司變得更加正直,這是其中的理念。問題是,這種情況不太可能發生,因為如果股價下跌,社會責任感較弱的人就會出現,認為看到了買入機會,于是買入股票,把股價再次推高。事實上,對沖基金就是這樣做的。所以股價的影響可能非常小,管理層甚至不會注意到。

    第二,想想看誰最終會成為這些“骯臟公司”的股東。如果有社會責任感的人退出,對沖基金將成為新股東。這些股東都缺乏社會責任感,可能會推動這些公司變得更加“骯臟”,那么結果可能會適得其反。

    因此,在Oliver Hart看來,第二種策略會更有力,即“呼吁”,股東利用他們的投票權,推動公司變得更加完善。股東無需出售股票,而是留在那些“骯臟的公司”當中。股東可以提出股東決議,或者可以投票贊成股東決議,通過這些決議要求公司披露經營造成的污染。事實上,在過去幾年里,這種情況有了巨大的增長。

    “我認為這是一種更有力的方式,能讓公司改變他們的行為。這類決議并不具有約束力,但是現在,盡管只是建議性決議,董事會仍傾向于關注這些得到大幅報道的決議,因為他們擔心如果忽視,那么下次董事會選舉時,他們就會被股東投票出局?!監liver Hart說。

    責任編輯: 陳勇洲
    聲明:證券時報力求信息真實、準確,文章提及內容僅供參考,不構成實質性投資建議,據此操作風險自擔
    下載“證券時報”官方APP,或關注官方微信公眾號,即可隨時了解股市動態,洞察政策信息,把握財富機會。
    網友評論
    登錄后可以發言
    發送
    網友評論僅供其表達個人看法,并不表明證券時報立場
    暫無評論
    為你推薦
    時報熱榜
    換一換
      熱點視頻
      換一換
      亚洲ⅴa中文字幕无码毛片