• 觀察丨布局核酸檢測,VC/PE究竟打著怎樣的算盤?
    來源:創業資本匯作者:卓泳2022-11-29 19:56

    日前,涉及核酸檢測業務的生物科技公司翌圣生物IPO申請審議被取消的消息引發了市場的關注和熱議。

    除了翌圣生物之外,還有菲鵬生物、達科為、至善生物等十幾家核酸檢測公司也在排隊IPO,此前也有這類企業已經成功登陸科創板。針對涉核酸企業扎堆上市問題,日前滬深兩大交易所都已經表態,將嚴格審核企業的可持續經營能力。這算是客觀地回應了公眾對這類企業上市的一些質疑。

    從一級市場來看,記者注意到,上述多家正在排隊的企業都曾經獲得過VC/PE機構的融資,背后還不乏紅杉中國、凱輝投資等知名投資機構。如今這類企業的IPO進程可能不太順利,背后投資機構的退出也增加了許多不確定性。

    投資機構當時真的是沖著企業的核酸檢測業務爆發式增長而投的嗎?這得看看企業的核心業務究竟是什么。從紅杉中國、凱輝基金等機構在2020年投資的菲鵬生物來看,其成立于2001年,是一家研發生產和銷售體外診斷試劑核心原料、體外診斷儀器和配套試劑解決方案的公司。公司的招股書顯示,2020年和2021年,新冠產品分別為公司貢獻了6.97億元和15.87億元的收入,分別占主營業務65.4%和68.7%,剔除新冠相關收入之后,2020年和2021年的營收分別為3.7億元和7.2億元,營收增長率分別約為28%和95%。公司也坦言,新冠肺炎疫情得到有效控制后,公司未來經營業績存在大幅下滑風險。這意味著,該公司的營收一半以上來自于新冠產品。

    據記者了解,疫情暴發初期,確實有一些原本做體外檢測的企業由于業務受到疫情的重挫,而開始涉足核酸檢測相關產品和業務,對企業自身而言這無可厚非,畢竟活下來才是王道。但對投資機構而言,倘若因為核酸檢測需求暴增的預期而投向相關企業,則有一定追風口的成分。有醫療領域投資人對記者坦言,其實真正專注做醫療健康領域投資的專業機構不會投這類企業,但有些機構在疫情之前就布局了醫療服務領域的企業,核酸檢測也算是醫療服務類的項目,因為這類企業在疫情之前的現金流較好,能給投資人帶來較好的預期。

    當然,目前來看,核酸檢測業務也有非??捎^的現金流,甚至有的投資人認為,充沛的現金流還能給機構定期分紅,機構也可以順勢賺“快錢”。乍眼看似乎可行,但卻不符合一級市場的投資邏輯,短期的因特殊原因的業務增長,即便估值上去了,特殊紅利消失之后經營不可持續性,連退出都沒有途徑,更何況,即便公司現金流很好,也未必能給機構分紅,畢竟公司實控人有很大的話語權,除非部分個人投資者與公司簽訂了特殊補充協議。

    除了不符合可持續盈利能力的邏輯之外,核酸檢測類公司被詬病最多的就是,缺乏高壁壘的核心技術,“含科量”低則更加不符合當前一級市場創業投資投硬科技的邏輯。對于已經投進去的機構或者個人,只能期待疫情過去之后,企業能利用核酸檢測賺到的錢繼續圍繞原本的主業擴大研發和生產,或者進行新業務的拓展和轉型。但實際上,無論是舊有業務的持續經營,還是新業務的拓展,賺錢效應都絕對不會高于核酸檢測業務。歸根到底,對于企業和投資人來說,想要可持續發展和獲得穩定的回報,必須開始在核心技術上下硬功夫。

    校對:陶謙

    責任編輯: 高蕊琦
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