近日，多只基金發布暫停大額申購公告，其中不乏績優基金。中國證券報記者發現，有不少績優基金選擇在單位凈值上漲至高位時進行限購，并在限購后出現業績持續回調。

一漲就限購，一限購就跌，何解？業內人士認為，上漲后限購通常是出于保業績的考慮，避免高位進入過多新資金攤薄收益。限購與下跌無必然聯系，之所以出現這種情況，可能是因為后續行情走弱，正好符合基金經理限購時的預判，或者是基金經理限購后進行了調倉。大額限購決策的背后通常有諸如控制規模、保持運作靈活性等原因。

績優基金紛紛限購

1月11日，招商核心競爭力混合發布公告稱，自11日起暫?；鸫箢~申購，單日上限為10萬元。天天基金網顯示，該基金近三月以來單位凈值上漲超過30%，位于同類排名前二十。

交銀持續成長主題混合基金也宣布自11日起暫停大額申購，有權拒絕超過1000萬元（不含）的申請。該基金近期業績表現較為亮眼，近3月上漲14%，在同類基金中排名前15%。

Wind數據顯示，截至1月12日，2023年開年以來，已有70余只基金（不同份額分開計算）限制大額申購，涵蓋債基、混合基、指數增強基金等多種類型產品。

中國證券報記者發現，在凈值上漲至高位時限購，似乎已經成為不少績優基金的選擇。

諾德新盛靈活配置混合、中庚價值領航混合、安信民穩增長混合等多只基金此前也出現逢高限購操作，且基本都是在凈值創階段新高后的幾天內開始限制大額資金進入。

建信潛力新藍籌股票更是接連調低上限規模，凈值達到高點后，于2022年7月5日起限制大額申購5萬元，隨后凈值繼續上漲突破前高，該基金又宣布自2022年9月1日起，將限購規模調低至1萬元。

業內人士認為，一上漲就限購，很大程度上是出于保業績的需要。因為高位的大量新資金涌入，容易攤薄基金收益。當處在高位時，對于基金經理而言，往往不是特別合適的建倉時機，大量資金進入后難以短時間內尋找到合適投資標的，只能以現金方式存放。這就會造成資金閑置，降低資金使用效率，從而拉低基金投資性價比。

與下跌無必然聯系

逢高限購的同時，不少基金卻在限購后一段時間內出現單位凈值持續下跌的情況。

紅塔紅土穩健精選混合2022年7月7日起限制10萬元以上申購，隨后一段時間，基金凈值持續下行；中庚價值領航混合2022年6月30日起限制大額申購后，凈值一路震蕩下行超過3個月；嘉實成長增強混合2021年2月3日起限制30萬元以上申購后，凈值也出現明顯下滑。

某公募基金人士告訴中國證券報記者，限購并不會造成基金下跌，兩者嚴格意義上來說并無必然聯系?；鹣碌嗍切星楹突鹜顿Y操作所致。

限購與下跌無必然聯系，為何會出現限購后基金下跌的情況呢？

有機構人士認為，限購決定本身是出于對后市行情可能走弱的判斷做出的，因而限購后的下跌可以視為基金經理對行情的判斷得到驗證，這種限購是有利于避免追高資金虧損的。此外，由于限購經常出現在基金高位，也有可能是基金經理在限購后，認為基金運作受影響較小，加上原有持倉已上漲較多，采取了調倉換股的操作，換股后未能迎合市場行情，這就導致了凈值下跌。

招商證券研報表示，很多投資者在看到基金大額限購時容易對后市表現產生擔憂，但其實多數績優基金限購并不一定是市場的擇時信號。長期來看，這種方式實際上保護了持有人的利益，投資者應理性對待基金限購潮。

規避凈值大幅波動

近年來，基金限購現象頻繁出現。國信證券研報數據顯示，主動股基暫停申購及暫停大額申購的規模自2020年以來大幅提升。

對于基金限購，某公募基金人士表示，一般而言，控制基金規模是主要原因。當基金規模過大，會對基金調倉操作造成一定掣肘，尤其當規模超過基金經理能力范圍時，有可能帶來難以預料的凈值大幅波動，給基金公司帶來負面影響。這種情況下，寧愿放棄一些規模收入，也要控制過多資金涌入可能產生的風險。

該基金人士說，限購往往針對的是熱門基金和基金經理，而且熱門基金經理出現限購時，往往旗下大部分產品都會限購，這就是為了將規?？刂圃诨鸾浝硎孢m圈內的一個常規操作。

長江證券在研報中表示，站在賣方角度，限購有利于化解基金“船大難掉頭”問題，避免基金經理因流動性放棄一些投資機會，影響收益。也有利于限制投資者因個股停牌借道基金買入的套利行為，避免原持有人受損。站在買方角度，限購可能改變過往投資者隨意進出的高頻交易心理，讓基金份額持有人尤其是資金規模較大的投資者更珍惜已有持倉。同時，限購也會產生“稀缺效應”，刺激投資者的購買欲，帶來類似“饑餓營銷”的效果。